济南3代试管供卵验孕成功，港股基因检测NGS第一股诞生：专治不孕不育 博华、
资料来源：Touzhong.com
HKEx欢迎NGS首次分享基因测序。
2021年2月8日，贝康医疗正式登陆港股。上市当天，贝康医疗的开盘价为30港元。截至记者发稿时，市值达到78.3亿港元。
康贝医疗是中国第三代试管婴儿基因检测技术的先驱，其自主研发的PGT-A(植入前染色体非整倍体检测试剂盒)试剂盒是第一个也是唯一一个获得国家美国食品药品监督管理局批准的第三代试管婴儿基因检测试剂盒。
凭借在PGT领域的领先优势，贝康医疗自成立以来，陆续受到知名机构的青睐。背后的资本有高瓴资本、博华资本、奥博医疗、元和原点等。
此次IPO，贝康医疗受到众多优质基石投资者的青睐，包括奥博资本、清池资本、国鑫东吴海外基金、AffinHwang AM、WinTwin Capital、Foresight、Ivy Capital等国际长期基金。基石投资者共认购9000万美元。
上市前，公司创始人梁博直接持股45.66%，通过贝康投资，博华资本合计持股11.09%，为第一大外部机构股东。中成方圆二期持股7.59%，高露首创持股6.82%，元和原点持股6.15%，苏州新建元持股5.71%等。
“公司上市时间比我们的预期提前了一年。”博华资本创始合伙人、董事长徐文伯对中国投资网表示，梁博是一个拥有超强执行力的创始人。在IPO申报期间，梁博基本上每天都很少休息，白天忙于业务，晚上还要和中介机构召开各种上市工作会议。
“只要他想到一件事，能做到，他就能做到。”对于梁伯，徐文伯这样评价。
国内唯一获批的三代试管婴儿基因检测试剂盒
相信很多人对试管婴儿都很熟悉。郑爽代孕事件后，那些不在孕育期的“瓜友”可能也对试管婴儿的概念略知一二。但从试管婴儿的历史进程来看，或许很少有人知道试管婴儿技术已经发展到第三代。
“第一代”试管婴儿是指传统的试管婴儿治疗方法，在实验室将精子和卵子一起孵化，产生胚胎。这项技术主要针对女性不孕的问题；“第二代”试管婴儿采用卵胞浆内单精子注射技术，主要适用于精子数量少或各种原因导致的受精困难等不孕问题。
“第三代”试管婴儿技术，又称胚胎植入前基因诊断/筛查，是指在IVF-ET(体外受精-胚胎移植)中，胚胎移植前，取胚胎的遗传物质进行分析，诊断是否存在异常，排除染色体异常和遗传病的方法。
第一代和第二代方法本质上主要依靠医生在显微镜下对胚胎形态的经验判断，而“第三代”试管婴儿采用基因测序NGS方法，在染色体和基因层面筛查出染色体异常和遗传病，大大提高了胚胎的存活率，部分阻断了遗传病。是真正的精准医学。
2020年2月，康贝医疗的第三代试管产品，即PGT-A试剂盒(胚胎植入前染色体非整倍体检测试剂盒)，被国家美国食品药品监督管理局注册为三类“创新医疗器械”，这标志着中国规范的第三代试管婴儿市场的诞生。
(试管婴儿流程的主要步骤，来自说明书)
到目前为止，Bekon Medical是中国唯一一家获准生产第三代试管婴儿基因检测试剂盒的制造商。换句话说，从某种意义上来说，贝康医疗填补了国内三代试管婴儿基因检测技术的空白。
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根据招股说明书，该产品已被批准用于35岁或以上、经历过三次或三次以上试管婴儿植入失败、有过三次或三次以上自然流产或异常妊娠、以前生过染色体异常儿童或有染色体异常的夫妇。
其实这个产品突破也有很大的临床意义。根据临床试验数据和各种参考数据，不进行非整倍体筛查，试管婴儿的妊娠率和流产率分别为45%和32%。使用贝康PGT-A试剂盒后，试管婴儿治疗的妊娠率和流产率分别为72%和6.9%。
除了PGT-A试剂盒，Bekon Medical还在开发另外两种植入前基因检测产品，即PGT-M和PGT-SR试剂盒，预计将分别于2022年和2024年获得美国食品药品监督管理局的注册和批准。这三种试剂盒产品与PGT-A试剂盒一起，基于第二代测序(NGS)技术，将构成完整的检测试剂盒系列，占领PGT领域。
与此同时，基于公司先进和专有的测序技术以及针对PGT的基因检测能力，Bekon Medical将重点扩大到帮助家庭分析流产或遗传病的原因，并控制未来怀孕时遗传病的遗传。
招股书显示，贝康医疗研发了CNV和韦斯试剂盒，产品范围从植入前阶段扩展到产前和产后。此外，Bekon Medical还在开发各种创新设备和仪器，以使用其试剂盒改善分子遗传学室的工作流程。
(贝康医疗主要产品来自招股书)
据Jost Sullivan介绍，目前，在基因检测试剂盒领域，Bekon Medical是中国唯一一家产品组合覆盖生殖周期所有关键阶段的公司。
该组织急于分享，奢侈品股东如高轩，博华和元和原产地帮助。
贝康医疗的发展历史可以追溯到2010年12月，其创始人梁博和其他初始股东用自有资金投资。
该公司于2014年首次引入外部资本。2014年11月，元和原点、双井投资等资本投资贝康医疗A轮融资。随后，康贝医疗得到了博华资本、聚明创投、鹰潭胡锦等机构的加持。可以说，在上一轮高轩入市之前，贝康医疗的融资过程一路都非常顺利。
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“2018年，我们投资贝康医疗的融资份额被‘抢’走了。”徐文伯告诉中国投资网，当时还是有很多一线机构参与项目竞争的。
在创始人梁博眼中，贝康医疗最终选择博华资本的原因是其深厚的行业资源和与公司一致的高效作风。在后期的投后管理中，博华资本不仅帮助康贝医疗拓展北方市场，还在其后续融资上市过程中给予大力支持，为其对接机构资源。
2020年3月，贝康医疗启动新一轮融资。但受疫情影响，此轮融资启动并不顺利。
“当时虽然有很多机构关注公司，给予TS很多，但最初的方案估值并不理想。而且在一级防控政策下，很多机构没有办法进入市场。”徐文伯回忆说，在那个阶段，市场实际上对整个非疫情相关的医疗企业持观望态度。
然而很快，这种不利局面被扭转，多家机构都在争夺融资额度。最终，贝肯医疗选择了高轩和奥博。
在贝康的上一轮融资中，需要特别提及的一个细节是，当时贝康医疗的一些老股东想卖掉手中的老股。为了坚定他们的信心，博华资本的态度是，“我们会接受任何老股”。
博华资本之所以如此坚定，不仅是看到了贝康医疗业务的增长潜力，更是对公司创始团队的欣赏和信任。“Bekon管理层做出的任何承诺都会提前或超额完成，这种情况非常罕见。”徐文伯说，以公司的上一轮融资为例，如果你换一个团队，事情可能不会这么顺利。
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“每一次融资，估值至少翻了三倍”
综合来看，称贝康医疗为“资本的宠儿”并不为过。徐文伯向中国投资网透露，疫情发生前，贝康医疗每一轮融资的估值基本都能涨3倍甚至更多。
事实上，在2018年博华资本投资贝康医疗之前，徐文伯已经认识梁博快五年了。而且，更有意思的是，2015年，在贝康医疗的一次融资中，徐文伯当时的基金与贝康医疗有过接触，但最终并未参与其中。
康贝医疗也是博华资本对外投资的第一个项目。徐文伯表示，博华资本选择出售贝康医疗主要基于三个方面：市场、公司和团队。
“从市场角度来看，辅助生殖市场空间大，需求刚需，是长期投资的好赛道。”徐文伯表示，在全力调整期间，博华资本发现越来越多的患者主动提出使用试管婴儿第三代技术，临床试验单位也认可贝康医疗的专业性。“通过对医院、临床PIs、患者的采访和交流，我们判断贝康是国内最早拿到证书的，其排他性还会持续一段时间。”
让徐文伯特别看好的是梁博极高的创业激情和执行力。“梁博是一个比较全面的人，激情满满，学习能力超强。我们的价值观和做事方式都彼此认同。”徐文伯记得，在临床应用期间，梁博亲自带队到临床单元，用了一个月的时间解决了原来至少需要半年才能解决的问题。
高轩创始人兼CEO章雷认为，医疗和医疗行业一定会在中国的产业版图中扮演非常重要的角色，只有实现整个生态的共赢，才能从根本上改变这个行业。遵循这一逻辑，高轩从2014年开始广泛扶持包括PD-1创新药物、CRO/CDMO、辅助生殖、医学实验室、医学人工智能等多个大健康产业链的创新企业，塑造了非常长期的投资轨迹。
“对贝康而言，高昊实际上在商业体系和资本市场都发挥了重要作用。”徐文伯强调说。
作为贝康医疗A轮融资的领投方，元和原点管理合伙人费建江表示，2014年元和原点更加重视二代测序赛道，尤其是在生殖领域，应用前景巨大，可以说带来了革命性的创新。
“经过市场考察项目的筛选，我们看好贝康医疗的市场战略、创新技术平台、专业精神和领导力。而且相比公司在国内外的潜在竞争对手，Bekon的产品优势明显，所以我们当时果断投资了Bekon。”蒋菲说。
以103.8%的年复合增长率，“一个巨大且具有潜在爆发力的蓝海市场”
受女性生育年龄推迟等多种因素影响，中国不孕不育人群越来越多，这是不可否认的现实。根据中国人口学会和国家计生委联合发布的《中国不孕不育现状调研报告》，我国不孕不育率从20年前的2.5%-3%攀升至12.5%-15%，累计患病人数超过6000万。
这直接刺激了中国试管婴儿市场的巨大需求。而且，由于人们更愿意提高试管婴儿的成功率，降低流产和出生缺陷的风险，夫妇们越来越愿意选择三代试管婴儿和PGT。
但目前，相对于美国相对成熟的市场，中国的三代试管婴儿技术仍处于发展初期。此外，产品研发极其复杂，使得贝康医疗仍处于亏损阶段。
招股书显示，2018年、2019年和2020年前9个月，公司营收分别为3260.9万元、5568.5万元和5724.3万元，净亏损分别为1.58亿元、5.34亿元和8.52亿元。其中，Bekon Medical的大部分收入来自于两种产品的销售，即公司自主研发的PGT-套件和公司分销的NIPT套件。
报告期内，公司研发支出占总收入的比例分别为57.7%、35.7%和38.4%。“研发支出已经并将继续成为我们成本结构的主要组成部分。”贝康医疗在招股书中这样写道。
不过，随着未来中国PGT市场的整体增长，徐文伯认为贝康医疗的规模化商业化将指日可待。
“2021年初，中国第三代试管婴儿技术的普及率为10%，我们投资时还不到2%，普及率增长了5倍。我们坚信，在中国，未来第三代技术将占据50%的试管婴儿市场。这是一个巨大且具有潜在爆发力的蓝海市场。”徐文伯表示，一方面，强合规的监管要求使得贝康的资源越来越集中；另一方面，通过拓宽各种商业模式的渠道，如与优质渠道、商业保险公司的合作，或进军医保的可能性，进一步促进贝康医疗的业绩增长。
招股书显示，在PGT试剂商业化引进的推动下，未来几年中国PGT试剂市场有望快速增长，市场规模(以出厂价销售收入为基准)将从2020年的9590万元增长至2025年的34亿元，年复合增长率为103.8%。预计2030年将进一步增至147亿元。
贝康医疗目前的客户主要包括国内生殖门诊、妇幼医院和具有辅助生殖功能的医院。截至2020年9月30日，贝康医疗的五大客户主要包括苏州医学检验所、上海交通大学医学院附属仁济医院、新疆佳音医院(有限公司)妇产分院、本溪医学检验所、南京芳华。
“港股IPO上市只是康贝万里长征的一个阶段性事件。未来，Bekon将围绕整个基因服务进行深度布局。我们还将通过资本的帮助，帮助Bekon实现国际化。”徐文伯说。
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